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　　经过前期低谷调整ღ◈ღ，加上钢铁ღ◈ღ、煤炭等主要下游行业供给侧改革下景气度回升ღ◈ღ，2018年以来我国重型机械行业延续弱势复苏态势ღ◈ღ，主要机械产品产销量增长ღ◈ღ。但行业产能过剩ღ◈ღ、下游需求不足的局面未发生根本性改变ღ◈ღ，行业探底回升依然充满了较大的不确定性ღ◈ღ，短期内企业的经营风险和财务风险较难有效缓解ღ◈ღ。

　　样本企业表现方面ღ◈ღ，2018年以来重型机械样本企业经营业绩整体小幅增长ღ◈ღ，其中冶金矿山和物料搬运机械企业复苏较明显ღ◈ღ，但是船舶和轨交设备企业收入和净利润下滑压力依然较大ღ◈ღ，行业复苏的整体支撑力度仍不强ღ◈ღ。同时重型机械样本企业具有低存货周转率ღ◈ღ、低应收账款周转率的特征ღ◈ღ，2018年受轨交设备企业营业周期延长影响ღ◈ღ，行业整体营运效率进一步减慢ღ◈ღ。样本企业整体财务杠杆水平有所控制ღ◈ღ，但是短期债务偿付压力仍较大ღ◈ღ，且企业之间信用质量存在分化趋势ღ◈ღ，其中船舶设备企业亏损面扩大ღ◈ღ，偿债风险需予以关注ღ◈ღ。

　　从债券发行情况看ღ◈ღ，2018年1-11月重型机械发债企业信用等级处于AA-AAA级区间ღ◈ღ，期间发债企业整信用等级保持稳定ღ◈ღ，未发生级别和展望调整情况ღ◈ღ。但是在2014-2016年行业周期性低谷期ღ◈ღ，重型机械发债企业信用等级整体向下迁移ღ◈ღ，且信用违约事件较多ღ◈ღ，影响行业整体发债利率和发债利差均有所扩大ღ◈ღ，企业融资环境仍不佳ღ◈ღ，但是信用区分度有所增强ღ◈ღ。

　　展望2019年ღ◈ღ，钢铁ღ◈ღ、煤炭行业去产能将继续减弱对冶金矿山机械的需求ღ◈ღ，但是下游企业经营状况好转ღ◈ღ、生产及采购热情上升以及新增优化产能等仍有望推升冶金矿山机械行业景气度整体持续小幅回升ღ◈ღ，此外ღ◈ღ，轨交设备政策支持预期较好ღ◈ღ，但是物料搬运下游建筑施工行业固定资产投资需求仍将低迷ღ◈ღ，船舶行业受限于全球贸易形势ღ◈ღ，运力过剩问题依然需要长时间消化ღ◈ღ，发展形势仍较为严峻ღ◈ღ。总体看ღ◈ღ，2019年除个别细分行业依赖产业升级及技术ღ◈ღ、政策推动因素外ღ◈ღ，重型机械行业整体运营难以出现重大改观ღ◈ღ。

　　我国重型机械行业具有较强的周期性波动特征ღ◈ღ，其行业景气度与宏观经济发展及下游行业固定资产投资情况紧密相关ღ◈ღ，前几年受宏观经济增速放缓ღ◈ღ、自身及下游行业双过剩影响ღ◈ღ，重型机械行业陷入低迷ღ◈ღ，发展形式较为严峻ღ◈ღ，2018年以来随着下游景气度的好转ღ◈ღ，行业出现缓慢复苏迹象ღ◈ღ，主要产品产量出现恢复性增长ღ◈ღ，但是由于原材料价格上涨ღ◈ღ，行业盈利下滑压力仍较大ღ◈ღ。

　　重型机械行业是机械工业中冶金机械制造业ღ◈ღ、重型锻压机械凯发手机娱乐appღ◈ღ、矿山机械制造业和物料搬运机械制造业以及大型铸锻件制造业的合称ღ◈ღ，是为金属冶炼ღ◈ღ、金属铸造及矿山开采华益金安官网ღ◈ღ、选矿和起重运输等提供机械设备制造的基础工业ღ◈ღ，在国民经济分类中ღ◈ღ，按照《GB/T4754-2017国民经济行业分类》新标准的规定ღ◈ღ，重型机械行业归口的行业小类包括采矿ღ◈ღ、冶金ღ◈ღ、建筑专用设备制造（C351）和物料搬运设备制造（C343）两个细分行业ღ◈ღ。本报告根据行业特点不同ღ◈ღ，按冶金机械ღ◈ღ、矿山机械和物料搬运机械三个分行业来分类ღ◈ღ，其中冶金机械是指金属冶炼ღ◈ღ、铸造ღ◈ღ、轧制及其专用配套设备的制造ღ◈ღ；矿山机械是指用于各类固体矿物及石料的开采和洗选的机械设备及其专门配套设备的制造ღ◈ღ，包括建井设备ღ◈ღ，采掘K8凯发ღ◈ღ。ღ◈ღ、凿岩设备ღ◈ღ，矿山提升设备ღ◈ღ，矿物破碎ღ◈ღ、粉磨设备ღ◈ღ，矿物筛分ღ◈ღ、洗选设备ღ◈ღ，矿用牵引车及矿车等产品及其专用配套件的制造ღ◈ღ；物料搬运机械是指轻小型起重设备ღ◈ღ、起重机ღ◈ღ、生产专用车辆ღ◈ღ、连续搬运设备ღ◈ღ、电梯自动扶梯及升降机等产品的制造ღ◈ღ。本报告中重型设备除包括国民经济分类中的重型机械ღ◈ღ，还包括运行特征相近的船舶设备ღ◈ღ、轨道交通设备等细分行业ღ◈ღ。

　　重型机械行业的产品大多为重大技术装备ღ◈ღ，通过为下游工业部门提供各类技术装备ღ◈ღ，带动和提高下游行业技术水平ღ◈ღ，具有行业关联度高ღ◈ღ，技术带动力度大等特点ღ◈ღ，是工业发展的基础和关键环节ღ◈ღ，通常被称为“工业的母机”和工业化建设的“发动机”ღ◈ღ。重型机械行业属于典型中游行业ღ◈ღ，行业周期性较强ღ◈ღ，易受外部环境影响ღ◈ღ，整个行业表现出明显的周期性波动特征ღ◈ღ。此外ღ◈ღ，作为投资拉动型行业ღ◈ღ，其行业增速与全社会固定资产投资增速密切相关ღ◈ღ。从重型机械行业发展历史看ღ◈ღ，近十几年来ღ◈ღ，我国重型机械行业呈现明显波动ღ◈ღ，其中2002-2012年伴随着我国经济的持续较快增长及“4万亿计划”对全社会固定资产投资拉动ღ◈ღ，重型机械行业经历了10年的高速发展期ღ◈ღ，之后受国内经济形势增长放缓ღ◈ღ，全社会固定资产投资规模紧缩影响ღ◈ღ，其行业增速于2012年上半年开始有所放缓ღ◈ღ，以钢铁ღ◈ღ、水泥ღ◈ღ、有色金属等为代表的产能过剩行业景气度持续回落ღ◈ღ，产业的结构性风险上升ღ◈ღ，重型机械行业面临下游行业及本行业产能“双过剩”的局面ღ◈ღ，行业下游需求低迷ღ◈ღ、景气度迅速回落并在2015年陷入历史最低谷ღ◈ღ，企业销售ღ◈ღ、利润大幅下滑ღ◈ღ，行业发展形势严峻ღ◈ღ。2016年以来ღ◈ღ，在国内外经济弱势复苏过程中ღ◈ღ，国家开始实施“三去一降一补”[1]的供给侧结构性改革政策ღ◈ღ，并以钢铁ღ◈ღ、煤炭等行业为重点ღ◈ღ，加快淘汰落后产能ღ◈ღ，随着下游供求关系的改善ღ◈ღ，自2016年下半年ღ◈ღ，主要下游行业经营状况有所好转ღ◈ღ，为重型机械行业提供需求支撑ღ◈ღ，2017年我国重型机械行业整体出现恢复性增长ღ◈ღ。根据《2017中国重型机械工业年鉴》数据显示凯发k8一触即发ღ◈ღ。ღ◈ღ，2017年重型机械行业共实现主营业务收入1.2万多亿元ღ◈ღ，同比增长8.3%ღ◈ღ，增速较上年提高6.8个百分点ღ◈ღ；行业利润总额654多亿元ღ◈ღ，同比增长19%ღ◈ღ，扭转上年同比下滑13.36%的局面ღ◈ღ；进出口总额218.6亿美元ღ◈ღ，同比增长6.1%ღ◈ღ。2018年以来钢铁ღ◈ღ、煤炭等行业去产能工作继续推进ღ◈ღ，产品价格提升ღ◈ღ，企业效益改善ღ◈ღ，投资活动比较活跃ღ◈ღ，前三季度重型机械行业仍延续上年增长态势ღ◈ღ，但是在整个机械工业行业中ღ◈ღ，重型机械行业仍属于增速恢复相对缓慢的子行业之一ღ◈ღ。

　　从产量情况来看ღ◈ღ，在经过了前两年需求疲弱后ღ◈ღ，2017年以来主要重型机械产品产量普遍出现恢复性增长ღ◈ღ。根据《2017中国重型机械工业年鉴》数据ღ◈ღ，2017年1-6月冶金机械行业累计完成金属冶金设备25.6万吨ღ◈ღ，同比增长5.87%ღ◈ღ；金属轧制设备28.33万吨ღ◈ღ，同比增长4.4%ღ◈ღ。矿山机械行业累计完成矿山设备425.24万吨ღ◈ღ，同比增长13.97%ღ◈ღ。物料搬运机械行业累计完成起重机399.67万吨ღ◈ღ，同比增长5.75%ღ◈ღ；输送机械127.36万吨ღ◈ღ，同比增长0.97%ღ◈ღ。根据中国机械工业联合会统计数据ღ◈ღ，2017年全年矿山设备ღ◈ღ、冶金设备ღ◈ღ、金属轧制设备等产品增速均在5-10%区间ღ◈ღ，2018年1-9月ღ◈ღ，矿山专用设备ღ◈ღ、起重机ღ◈ღ、数控锻压设备ღ◈ღ、风机ღ◈ღ、气体分离及液化设备等产量均保持12-30%增长ღ◈ღ。

　　盈利能力方面ღ◈ღ，自2013年以来ღ◈ღ，重型机械行业内各子行业盈利水平普遍出现了不同程度的下滑ღ◈ღ，特别是冶金和造船企业盈利下滑较为明显ღ◈ღ。2017年以来虽然行业有所回暖ღ◈ღ，但是原材料价格攀升ღ◈ღ、用工成本上涨ღ◈ღ、物流成本和融资成本增长等推升经营成本ღ◈ღ，行业内企业盈利压力仍较大ღ◈ღ。从机械工业全行业情况来看ღ◈ღ，根据中国机械工业联合会统计数据ღ◈ღ，2017年机械工业主营业务利润率为6.98%ღ◈ღ，比上年微增0.08个百分点ღ◈ღ，2018年1-8月机械工业主营业务收入利润率6.57%ღ◈ღ，同比下降0.32个百分点ღ◈ღ，总资产利润率6.45%ღ◈ღ，同比下降0.38个百分点ღ◈ღ，亏损企业亏损面18.34%ღ◈ღ，同比上升1.28个百分点ღ◈ღ。重型机械企业整体主营业务利润率也处于较低水平ღ◈ღ，其中铁路ღ◈ღ、船舶等运输设备行业盈利能力相对最弱ღ◈ღ，物料搬运行业盈利能力相对较高ღ◈ღ，近年来各细分行业盈利下滑压力普遍较大ღ◈ღ。

　　2018年以来ღ◈ღ，尽管钢铁ღ◈ღ、煤炭等行业在供给侧改革下ღ◈ღ，产品价格回升ღ◈ღ，企业经营状况好转ღ◈ღ，但是除煤炭行业投资完成额同比小幅增长外ღ◈ღ，其他大部分下游行业的固定资产投资额仍处于减少状态ღ◈ღ，包括钢铁ღ◈ღ、建筑施工业ღ◈ღ，对重型机械行业的发展支撑较弱ღ◈ღ。船舶和轨交设备仍表现低迷ღ◈ღ，尤其是船舶行业交付难ღ◈ღ、融资难的问题困扰部分船企财务风险持续发酵ღ◈ღ。我国重型机械行业整体产业链地位不强ღ◈ღ，现阶段经营压力仍较大ღ◈ღ。

　　重型设备行业的产品大多数都是非标产品ღ◈ღ，需要根据客户的要求定制ღ◈ღ，即使对于同一种产品ღ◈ღ，不同客户的需求也不尽相同ღ◈ღ，具有很强的针对性ღ◈ღ、专用性ღ◈ღ，而且单价高ღ◈ღ、生产周期长ღ◈ღ，甚至客户会指定某些原材料ღ◈ღ、设备的供应商ღ◈ღ。重型设备企业一般通过竞标取得订单ღ◈ღ，主要采用“以销定产”ღ◈ღ、“单件小批量”的生产模式运作ღ◈ღ，根据在手订单情况制定生产计划ღ◈ღ，采购原材料并组织生产ღ◈ღ。

　　我国重型设备制造业经过多年发展已形成了比较完整的产业链ღ◈ღ，重型设备行业的上游产业主要为钢铁制造业ღ◈ღ、机电配套设备等行业ღ◈ღ，下游根据不同的细分行业对应采矿业ღ◈ღ、有色金属冶炼及黑色金属冶炼业ღ◈ღ、建筑业ღ◈ღ、交通运输业ღ◈ღ、航运业等ღ◈ღ。重型设备制造业与其他产业的关联性很强ღ◈ღ，行业的健康发展受下游行业固定资产投资情况影响很大ღ◈ღ。

　　近几年钢铁行业产能一直严重过剩ღ◈ღ，2012-2015年钢铁行业产能利用率从72%逐年下降至67%ღ◈ღ，行业盈利状况持续下降ღ◈ღ，2015年全行业陷入亏损ღ◈ღ，随着2016年初国家开始推进供给侧改革去产能政策ღ◈ღ，全国去产能取得一定成效ღ◈ღ，产能的大量出清使得产能利用率得到了很大提高ღ◈ღ，2016及2017年产能利用率分别提升至71%和78%ღ◈ღ。根据国家统计局数据ღ◈ღ，2017年粗钢ღ◈ღ、生铁和钢材累计产量分别为8.32亿吨ღ◈ღ、7.11亿吨和10.48亿吨ღ◈ღ，分别较上年增长5.70%ღ◈ღ、1.80%和0.80%ღ◈ღ。同时华益金安官网ღ◈ღ，钢价也有大幅上涨ღ◈ღ，使得部分钢企大幅减亏或扭亏ღ◈ღ。根据中国钢铁协会统计ღ◈ღ，2017年1-9月ღ◈ღ，全国钢铁行业规模以上企业完成销售收入5.35万亿元ღ◈ღ，同比增长23.10%凯发k8官网入口ღ◈ღ，ღ◈ღ，增速较2016年同期提高27.19个百分点ღ◈ღ；实现利润总额2,413.40亿元ღ◈ღ，同比增长118.50%ღ◈ღ，增速较上年同期回落153.91个百分点ღ◈ღ。

　　2018年钢铁行业处于去产能收尾阶段ღ◈ღ，钢铁去产能任务余量仅在3,000万吨左右ღ◈ღ，1-7月已压减2,470万吨ღ◈ღ，前三季度钢铁行业产能利用率继续提升至78.1%ღ◈ღ，比上年同期提高2.7个百分点ღ◈ღ。根据国家统计局数据ღ◈ღ，2018年1-11月粗钢ღ◈ღ、生铁和钢材累计产量分别为8.57亿吨ღ◈ღ、7.08亿吨和10.13亿吨ღ◈ღ，同比增长6.70%ღ◈ღ、2.40%和8.30%凯发手机娱乐appღ◈ღ，钢材价格仍处于高位ღ◈ღ，2018年1-11月全国主要钢材批发市场均价为4,545元/吨ღ◈ღ，比2017年同期上涨11.22%ღ◈ღ，企业利润继续好转ღ◈ღ，根据中国钢铁协会统计ღ◈ღ，2018年前三季度钢铁企业实现利润2,299.63亿元ღ◈ღ，同比增长86.01%ღ◈ღ，未来产能去化任务有限ღ◈ღ，去杠杆ღ◈ღ、兼并重组等将成为供给侧改革的主要任务ღ◈ღ。

　　固定资产投资方面ღ◈ღ，随着钢铁去产能不断深入ღ◈ღ，环保ღ◈ღ、生产ღ◈ღ、质量等方面产业政策日趋严格ღ◈ღ，受此影响ღ◈ღ，近年来钢铁行业固定资产投资累计同比下滑ღ◈ღ。根据国家统计局数据显示ღ◈ღ，2017年我国钢铁行业固定资产投资额3,804.2亿元ღ◈ღ，同比下降8.59%ღ◈ღ，降幅较上年扩大6.34个百分点ღ◈ღ。2018年钢铁行业超低排放改造等环保政策持续加码ღ◈ღ，迫使企业在环保设施上增加投入以维系生产ღ◈ღ，1-4月钢铁行业累计固定资产投资同比上升4.30%ღ◈ღ，但是对冶金机械的投资需求动力依然不足ღ◈ღ。

　　我国煤炭行业产能过剩问题一直突出ღ◈ღ。为化解煤炭过剩产能ღ◈ღ，实现煤炭市场供需平衡ღ◈ღ，2016年起我国开始启动煤炭去产能工作ღ◈ღ，加速了过剩产能的出清ღ◈ღ，对行业供给端产生了重要的短期影响ღ◈ღ。2016年和2017年我国累计退出煤炭产能约5.4亿吨ღ◈ღ。尽管去产能取得成效ღ◈ღ，但我国煤炭产能过剩问题依然存在ღ◈ღ。根据煤炭工业协会统计ღ◈ღ，经过两年的去产能ღ◈ღ，截至2017年末全国煤矿总产能约53亿吨/年ღ◈ღ，其中形成能力的有效产能39亿吨/年以上ღ◈ღ，在建和技术改造煤矿产能12-13亿吨/年ღ◈ღ。此外ღ◈ღ，我国煤炭产能结构不合理的问题突出ღ◈ღ，落后产能仍占较大比重ღ◈ღ，全国30万吨以下的煤矿数量仍有3,209处ღ◈ღ、产能约5亿吨ღ◈ღ，其中ღ◈ღ，9万吨及以下的煤矿数量1,954处ღ◈ღ、产能1.26亿吨ღ◈ღ，淘汰落后ღ◈ღ、提升优质产能的任务依然较重ღ◈ღ。2018年我国计划退出煤炭产能1.5亿吨左右ღ◈ღ，2018年1-8月已累计化解煤炭过剩产能约1亿吨ღ◈ღ，完成全年任务的67%ღ◈ღ。根据《煤炭工业发展“十三五”规划》ღ◈ღ，“十三五”期间将化解淘汰过剩落后产能8亿吨/年左右ღ◈ღ，截至2018年8月末已退出产能合计约6.4亿吨ღ◈ღ，未来还需退出产能1.6亿吨ღ◈ღ，后续去产能任务依然艰巨ღ◈ღ。随着煤炭过剩产能的出清凯发手机娱乐appღ◈ღ，国内煤炭行业供需关系恢复至紧平衡状态ღ◈ღ，煤价维持高位震荡ღ◈ღ，2018年以来煤炭企业经营效益继续回升ღ◈ღ。

　　从固定资产投资来看ღ◈ღ，2016年华益金安官网ღ◈ღ，我国煤炭去产能进入实质推进阶段ღ◈ღ，行业固定资产投资增速下滑趋势明显ღ◈ღ，根据国家统计局数据ღ◈ღ，2016年ღ◈ღ，全国煤炭开采和洗选业固定资产投资3,038亿元ღ◈ღ，同比下降24.2%ღ◈ღ，2017年以来随着行业景气度提升以及国家引导先进产能投放ღ◈ღ，我国原煤新增产能增加ღ◈ღ，当年新增产能1.99亿吨ღ◈ღ，同比多增0.70亿吨ღ◈ღ，固定资产投资有所回升ღ◈ღ。2018年1-9月煤炭开采行业固定资产投资小幅增长2.1%ღ◈ღ，受其影响ღ◈ღ，矿山机械制造业的市场需求在2016年同比下降后得到好转ღ◈ღ。

　　我国建筑施工行业主要依靠基建ღ◈ღ、房地产和制造业等固定资产投资拉动ღ◈ღ，近年来受基础设施建设ღ◈ღ、房地产等趋缓影响ღ◈ღ，建筑施工行业发展增速亦相应放缓ღ◈ღ，2017年全国建筑业总产值21.40万亿元ღ◈ღ，同比增长10.5%ღ◈ღ，增速较上年提高2.91个百分点ღ◈ღ；2018年1-9月建筑业仍延续上年增长ღ◈ღ，当期实现总产值15.23万亿元ღ◈ღ，同比增长9.38%ღ◈ღ。但是我国建筑业进入门槛较低ღ◈ღ，业内企业数量庞大ღ◈ღ，行业产能过剩且生产方式落后ღ◈ღ，因此虽然行业总产值保持增长ღ◈ღ，但是行业固定资产投资自2016年以来持续处于下滑状态ღ◈ღ，根据国家统计局数据ღ◈ღ，2017年建筑业固定资产投资额累计为3,647.92亿元ღ◈ღ，较上年下降19.00%ღ◈ღ，增幅下降幅度较大ღ◈ღ；2018年1-11月建筑业固定资产投资仍延续上年下滑态势ღ◈ღ，降幅为8.40%ღ◈ღ，建筑业固定资产投资持续低迷对物料搬运机械行业新增需求产生一定不利影响ღ◈ღ。

　　自2009年以来全球船运市场持续低迷ღ◈ღ，订单不断减少ღ◈ღ，2017年随着全球经济形势的弱势复苏ღ◈ღ，被视为全球经济先行指标的波罗的海国际干散货综合运价指数（BDI）ღ◈ღ，截止2018年12月17日BDI平均值1,353.13点ღ◈ღ，较上年初上涨18.68%ღ◈ღ，但是仍处于历史相对低位ღ◈ღ；同期巴拿马型船运价ღ◈ღ：四条航线美元/天ღ◈ღ，涨幅为10.94%ღ◈ღ。总体看ღ◈ღ，2018年以来我国船运市场仍处于缓慢复苏中ღ◈ღ。

　　2018年以来在全球航运市场小幅上涨及国际原油价格持续走强下ღ◈ღ，国际船舶市场延续上年回升势头ღ◈ღ，我国新承接船舶订单同比增长ღ◈ღ，造船完工量同比下降ღ◈ღ，手持船舶订单止跌回升ღ◈ღ，根据工信部数据ღ◈ღ，2018年1-11月ღ◈ღ，全国造船完工量3,293万载重吨ღ◈ღ，同比下降17.43%ღ◈ღ；同期新接船舶订单量3,306万载重吨ღ◈ღ，同比增长40.20%ღ◈ღ；11月底ღ◈ღ，手持船舶订单量8,736万载重吨ღ◈ღ，同比增长6.97%ღ◈ღ。

　　受地缘政治ღ◈ღ、贸易摩擦等外部因素影响ღ◈ღ，国际船运和造船市场复苏回升的基础还不稳固ღ◈ღ，需求不足和产能过剩的矛盾仍然存在ღ◈ღ，国内船企经营业绩恢复还需一段时间ღ◈ღ，根据中国船舶工业行业协会发布的《2018年上半年船舶工业经济运行分析》ღ◈ღ，1-5月ღ◈ღ，全国规模以上船舶工业企业实现主营业务收入1,943亿元ღ◈ღ，同比下降2.6%ღ◈ღ，其中ღ◈ღ，船舶制造企业788亿元ღ◈ღ，同比下降4.8%ღ◈ღ；船舶配套设备制造企业271亿元ღ◈ღ，同比增长0.3%ღ◈ღ。规模以上船舶工业企业实现利润总额41.4亿元ღ◈ღ，同比下降26.1%ღ◈ღ。其中ღ◈ღ，船舶制造企业9.3亿元ღ◈ღ，同比下降67.8%ღ◈ღ；船舶配套设备制造企业8.9亿元ღ◈ღ，同比下降42.2%ღ◈ღ。行业盈利水平大幅下降ღ◈ღ，一方面ღ◈ღ，船用钢材价格持续高涨直接影响企业利润水平ღ◈ღ；另一方面企业建造高技术船舶的成本高企ღ◈ღ，甚至部分船型自合同签订到开工建造就有因钢材价格上涨而出现亏损的情况ღ◈ღ，此外ღ◈ღ，劳动力ღ◈ღ、物流成本的刚性上涨给企业经营带来较大压力ღ◈ღ，统计显示ღ◈ღ，我国船舶制造企业主营业务收入利润率仅为1.2%ღ◈ღ，同比下降3个百分点ღ◈ღ。

　　分船型看ღ◈ღ，受制于手持订单规模庞大ღ◈ღ，短期内海工建造市场新增需求依旧有限ღ◈ღ，装备价格持续低迷ღ◈ღ，此外船东的谨慎和二手海工市场的活跃ღ◈ღ，给海工船交付造成困难ღ◈ღ，长期无法交付的海工项目给企业运营带来压力ღ◈ღ，而大型液化天然气船ღ◈ღ、大型集装箱船等船型鲜有成交ღ◈ღ，主要承接的船型仍以散货船为主ღ◈ღ，且大多为小批次ღ◈ღ、多品种船舶ღ◈ღ，这对企业设计技术储备ღ◈ღ、产品开发能力和船型储备等方面提出更高要求ღ◈ღ。

　　此外ღ◈ღ，我国船舶企业“融资难”ღ◈ღ、“交付难”等深层次问题依然存在ღ◈ღ。在低迷的市场环境下ღ◈ღ，船舶首付款只有5-10%ღ◈ღ，企业一方面为完成船舶建造需先垫付大量资金ღ◈ღ，行业整体现金流状况较差ღ◈ღ，行业内骨干大型企业现金流萎缩ღ◈ღ，普遍面临着资金紧张的问题ღ◈ღ；另一方面由于无法开立预付款保函不敢接单ღ◈ღ，即使接单也因开立保函周期过长导致订单无法生效ღ◈ღ，船舶企业融资环境不佳ღ◈ღ，2018年以来国内主要金融机构对我国船舶行业信贷支持仍普遍持谨慎态度ღ◈ღ，部分银行为规避风险对船舶企业融资采取一刀切的做法ღ◈ღ。另外ღ◈ღ，2017年ღ◈ღ，国际知名海工运营商哈菲拉航运ღ◈ღ、潮水公司ღ◈ღ、法斯塔德航运等申请破产或筹划债务重组对海工装备建造市场打击巨大ღ◈ღ，船企手持海工平台项目延期交付和弃船现象依然存在ღ◈ღ，市场环境持续恶化ღ◈ღ。我国船企手持各类海工平台涉及合同终止和弃船项目明显增多ღ◈ღ，对船厂生产经营造成极大影响ღ◈ღ。而海洋工程装备产品定制化的特点ღ◈ღ，使之转手出售的难度极大ღ◈ღ，当前海工产业技术日新月异ღ◈ღ，船企在手海工项目的弃船风险不断集聚ღ◈ღ，交付形势尤为严峻ღ◈ღ，有待依靠政府政策扶持ღ◈ღ。

　　随着经济的增长及人们对交通工具的质量要求提高ღ◈ღ，我国铁路基建投资经历了长时间的大规模增长ღ◈ღ，2013-2017年ღ◈ღ，全国铁路完成固定资产投资3.9万亿元ღ◈ღ，新增铁路营业里程2.94万公里ღ◈ღ，其中高铁1.57万公里ღ◈ღ，是历史上铁路投资最集中ღ◈ღ、强度最大的时期ღ◈ღ。到2017年底ღ◈ღ，全国铁路营业里程达到12.7万公里ღ◈ღ，其中高铁2.5万公里ღ◈ღ。但是从增速来看ღ◈ღ，2011年铁道部高层变动带来负面冲击ღ◈ღ，铁路固定资产投资增速在2011-2012年出现明显下滑ღ◈ღ，2013年起城市轨道交通投资增加凯发k8官方首页ღ◈ღ。ღ◈ღ，带动近三年来铁路固定资产投资规模持续保持在8,000亿元左右高位ღ◈ღ，但是增速基本处于停滞状态ღ◈ღ，对轨交及相关配套设备需求整体表现低迷ღ◈ღ。

　　从行业上游情况看ღ◈ღ，重型设备制造业的上游行业主要为钢材制造业ღ◈ღ、生产电气控制系统的机电配套设备制造业ღ◈ღ。钢材方面ღ◈ღ，2016年以来经过供给侧改革及去产能的持续推进ღ◈ღ，钢铁行业产能过剩问题得以缓解ღ◈ღ，供给相对水平下降ღ◈ღ，钢材价格也随之得以持续波动上升ღ◈ღ。中钢材综合价格指数由2016年初的93.34点上升至2018年12月21日的107.59点ღ◈ღ，随着供给侧改革的推进ღ◈ღ，预计短期内钢材价格仍将维持高位ღ◈ღ，一定程度上加大了重型设备制造企业的成本压力ღ◈ღ。

　　机电配套设备制造业方面ღ◈ღ，电气控制系统机电配套设备是重型设备制造业的重要部件ღ◈ღ。目前国产的机电设备主要用于低端产品ღ◈ღ，多数高端设备主要由美国通用电气公司ღ◈ღ、瑞典ABB公司ღ◈ღ、德国西门子公司ღ◈ღ、日本安川电机公司等国际知名的电气设备供应商供应ღ◈ღ。近年来ღ◈ღ，受下游行业持续不景气因素影响ღ◈ღ，我国机电设备行业库存高企ღ◈ღ，价格竞争较为突出ღ◈ღ，产品价格处于低位ღ◈ღ，但是2017年以来随着下游行业持续回暖及上游钢铁等原材料价格上涨推升机电配套设备价格ღ◈ღ，成本压力也因此向重型机械行业传导ღ◈ღ。此外ღ◈ღ，我国机电配套设备库存仍处于高位ღ◈ღ，且整体供应较充足ღ◈ღ，但是高端设备需要进口仍增加了重型机械企业成本管控难度ღ◈ღ。

　　从上下游产业链地位来看ღ◈ღ，目前我国重型机械行业整体产能过剩并在中低端环节竞争激烈ღ◈ღ，市场处于供过于求的状态ღ◈ღ，下游需求变化直接决定其产品销售ღ◈ღ，因此重型机械企业为了获取订单ღ◈ღ，扩大销售规模ღ◈ღ，会采用赊销方式ღ◈ღ，部分会以较宽松的信用条件为筹码参与投标竞争ღ◈ღ，导致企业被下游企业占用较多资金ღ◈ღ，且由于技术含量普遍不高ღ◈ღ，相对下游企业定价能力不强ღ◈ღ，随着竞争的加剧ღ◈ღ，存在拿到订单就亏损的现象ღ◈ღ。而上游原材料价格普遍上升ღ◈ღ，也增加了上游企业的整体议价能力凯发手机娱乐appღ◈ღ，尤其对于规模优势不明显的重型机械企业而言ღ◈ღ，利润空间容易受到挤压ღ◈ღ，总体看ღ◈ღ，在上下游的挤压下ღ◈ღ，重型机械行业经营压力较大ღ◈ღ。

　　近年来国家政策主要侧重于促进重型机械行业转型升级及先进制造和高端装备制造业发展ღ◈ღ，随着多项政策进入实质性推进阶段ღ◈ღ，将加快淘汰行业落后产能ღ◈ღ，并鼓励企业做大做强ღ◈ღ，整体政策环境较宽松ღ◈ღ，但更加具有针对性ღ◈ღ，优势企业更容易获取政策支持ღ◈ღ。

　　经过多年的发展ღ◈ღ，我国已经成为重型设备制造业的制造大国ღ◈ღ，但并非制造强国ღ◈ღ，长期存在自主创新能力弱ღ◈ღ、产业结构不合理ღ◈ღ、与国际大型重机企业相比企业规模较小ღ◈ღ、产品质量技术不足等问题ღ◈ღ。而随着我国人力成本优势的减弱及用工荒的出现ღ◈ღ，机器替人带来的机械产品自动化ღ◈ღ、智能化要求提升ღ◈ღ，因此ღ◈ღ，近年来ღ◈ღ，国家的支持政策更多地转变为促进产业技术升级ღ◈ღ、产品结构调整等方面ღ◈ღ，相继出台ღ◈ღ、推出了《中国制造2025》ღ◈ღ、《机械工业“十三五”规划纲要》ღ◈ღ、《机械工业“十三五”质量管理规划纲要》ღ◈ღ、《关于加大重大技术装备融资支持力度的若干意见》等一系列新的改革政策及相关细化文件ღ◈ღ，旨在支持高端装备制造业快速发展ღ◈ღ，同时积极促进传统产业的高技术化ღ◈ღ，实现产业价值链从低端向高端提升ღ◈ღ。

　　除以上政策方向外ღ◈ღ，针对产能过剩的问题ღ◈ღ，未来还将出台提高准入门槛ღ◈ღ、淘汰产品过剩的细分行业落后产能等政策ღ◈ღ。此外ღ◈ღ，环保标准日益严格ღ◈ღ，2016年4月1日ღ◈ღ，环保部发布了《关于实施国家第三阶段非道路移动机械用柴油机排气污染物排放标准的公告》ღ◈ღ，非道路移动机械不得装用不符合《非道路标准》第三阶段要求的柴油机ღ◈ღ，意味着更高的污染排放控制标准和更高的生产成本ღ◈ღ，将使一批达不到要求的生产企业被强制性退出市场ღ◈ღ。总体看ღ◈ღ，国家政策的落实有助于提升行业整体发展质量ღ◈ღ，而在行业转型升级过程中也将加大部分产能落后企业的竞争淘汰风险华益金安官网ღ◈ღ，导致行业竞争格局的变化ღ◈ღ。

　　我国重型机械行业地区发展不平衡ღ◈ღ，并形成外资企业高端领域垄断ღ◈ღ，中低端国有企业主导ღ◈ღ，民营企业充分竞争的市场格局ღ◈ღ，且细分产品领域集中度较高ღ◈ღ，龙头企业占据绝对优势ღ◈ღ。行业内企业间竞争对设计研发能力ღ◈ღ、生产技术及资金投入的要求较高ღ◈ღ，另外经营规模效应的显现有助于提高企业成本优势ღ◈ღ，2018年以来经过前期市场低迷期调整ღ◈ღ，部分企业退出市场或转型ღ◈ღ，市场集中度存在进一步提升的趋势ღ◈ღ。

　　我国重型机械行业ღ◈ღ，经过50多年的发展ღ◈ღ，行业内整体竞争较为充分ღ◈ღ。受益于国内经营的发展及大规模的固定资产投资ღ◈ღ，国内重型设备行业在过去十几年里得到了长足的发展ღ◈ღ，各细分领域都由少量大型企业占据相当市场份额ღ◈ღ，市场集中度逐步提高ღ◈ღ。行业竞争特点体现于以下几方面ღ◈ღ：

　　从地域分布来看ღ◈ღ，由于历史和地区环境的影响ღ◈ღ，重型设备行业区地发展不平衡ღ◈ღ。东部地区经济发展较早ღ◈ღ，在工业化ღ◈ღ、城镇化建设拉动下ღ◈ღ，对重型设备需求较大ღ◈ღ，行业在投入ღ◈ღ、产出及效益方面均占绝对优势ღ◈ღ，中西部地区基本处于弱势ღ◈ღ。近年来ღ◈ღ，由于国家持续加大对西部地区的开发力度ღ◈ღ，这一形势在逐渐改变ღ◈ღ，东部地区绝对量虽继续大幅增长ღ◈ღ，但比重呈下降趋势ღ◈ღ。

　　从企业性质看ღ◈ღ，大型国有企业（中央企业）大多具有相对较长的经营历史ღ◈ღ，在发展中得到了政府的支持及产业政策的倾斜ღ◈ღ，并能承担了国内大部分的战略性项目ღ◈ღ，在行业内处于中坚力量及主导地位ღ◈ღ，积累了深厚的技术实力ღ◈ღ、品牌ღ◈ღ、生产能力ღ◈ღ。民营企业（部分为原地方国有企业改制的民营企业）之前往往有多年为重型设备厂商提供配套零部件的历史ღ◈ღ，实现原始的资本积累ღ◈ღ，再通过资本市场融资及兼并实现经营实力的提升ღ◈ღ，转型进入成套设备市场ღ◈ღ。该类企业规模一般不大ღ◈ღ，但相对国有企业经营机制更为灵活ღ◈ღ，在部分细分行业领域ღ◈ღ，已具备较强的市场竞争力ღ◈ღ。外资企业发展历史较长ღ◈ღ，技术ღ◈ღ、品牌优势更为突出ღ◈ღ，在高端市场具有很强的竞争力ღ◈ღ，甚至形成垄断ღ◈ღ，并在全球范围内拥有产业链布局ღ◈ღ。

　　我国重型机械企业数量多ღ◈ღ，大多数企业的发展方式仍较为粗放ღ◈ღ，产品特色不明显ღ◈ღ，技术开发多是跟随型ღ◈ღ，技术研发投入不足ღ◈ღ，大型企业大而不强ღ◈ღ，质量水平不高且不稳定ღ◈ღ，知名品牌少ღ◈ღ，国际高端市场占有率较低ღ◈ღ。骨干企业新的核心技术不多ღ◈ღ，智能控制技术基础欠缺ღ◈ღ，呈现高端市场占有率不足ღ◈ღ，低端市场同质化竞争激烈的局面ღ◈ღ。经过长时间的市场低迷期ღ◈ღ，企业之间市场竞争加剧ღ◈ღ，部分企业因逐步丧失市场竞争力退出市场或向其他领域转型ღ◈ღ，市场集中度存在提升趋势ღ◈ღ。根据《2017中国重型机械工业年鉴》ღ◈ღ，截至2016年末ღ◈ღ，我国重型机械企业4,556家ღ◈ღ，较上年末减少113家ღ◈ღ。

　　经营规模效应的显现有助于提升重型机械企业竞争优势ღ◈ღ。此外ღ◈ღ，重型机械产品体积大ღ◈ღ、重量大ღ◈ღ，而且加工精度要求高ღ◈ღ，制造工艺复杂ღ◈ღ，企业在研制过程中不仅要融合多学科ღ◈ღ、多领域的专用技术ღ◈ღ，还需要充分的工程经验积累ღ◈ღ。另外ღ◈ღ，有许多产品ღ◈ღ，市场并不能提供生产过程所需的关键设备ღ◈ღ，企业只能自行开发ღ◈ღ、制造ღ◈ღ，对企业的设计研发能力ღ◈ღ、生产技术及资金投入的要求较高ღ◈ღ，因此形成较高准入门槛ღ◈ღ，新进入者较少ღ◈ღ，龙头企业在各产品细分市场已占据主导地位ღ◈ღ。大连重工ღ◈ღ、中国一重ღ◈ღ、北方重工ღ◈ღ、中信重工ღ◈ღ、中国二重ღ◈ღ、上海重机ღ◈ღ、太原重工等七家企业被称为中国的“七大重工”ღ◈ღ，“七大重工”在国内重型机械行业中无论是营业收入还是市场份额上都具有较好优势ღ◈ღ，是国内重型机械行业的第一梯队ღ◈ღ。目前ღ◈ღ，七大重工的主导产品各有侧重ღ◈ღ，在各自细分市场具备绝对优势ღ◈ღ，形成差异化竞争的格局ღ◈ღ。

　　从不同细分领域看ღ◈ღ，我国煤机行业集中度较高ღ◈ღ，其中外资企业依托其技术优势ღ◈ღ，在高端市场占据绝对优势ღ◈ღ，国内煤机主要生产厂商包括天地科技ღ◈ღ、创立集团ღ◈ღ、郑煤机ღ◈ღ、中煤能源ღ◈ღ、太重煤机ღ◈ღ、三一国际等ღ◈ღ。从“三分一架”细分竞争格局看ღ◈ღ，采煤机和液压支架集中度较高ღ◈ღ，按照中国产业信息网数据ღ◈ღ，采煤机中创立集团ღ◈ღ、天地科技ღ◈ღ、中煤能源ღ◈ღ、太重煤机市场份额合计达到约80%ღ◈ღ。液压支架方面ღ◈ღ，郑煤机在高端市场占有率超过60%ღ◈ღ。掘进机和刮板机由于门槛较低ღ◈ღ，格局相对分散ღ◈ღ。此外ღ◈ღ，行业集中度不断提升ღ◈ღ，2016年7月ღ◈ღ，全球最大的煤机制造商美国久益环球(JOY Globalღ◈ღ，已退市）被日本小松收购ღ◈ღ，而其下属的中国鸡西ღ◈ღ、佳木斯等工厂也已关闭ღ◈ღ。工程机械巨头卡特彼勒旗下的煤机板块也基本退出中国煤机市场ღ◈ღ，大量中小煤机制造/外协企业更是选择转型或破产出清ღ◈ღ。

　　冶金设备方面ღ◈ღ，中国一重ღ◈ღ、中国二重ღ◈ღ、太重集团和中信重工四家冶金设备制造企业市场占有率合计在40%以上ღ◈ღ，其中中国一重冶金设备基本覆盖了宝钢ღ◈ღ、鞍钢和武钢等我国大型钢铁企业主要生产线ღ◈ღ，其冷连轧机ღ◈ღ、热连轧机分别占据国内市场份额的80%和50%以上ღ◈ღ，而自主集成的高端产品占国内市场份额分别达到100%和70%以上ღ◈ღ。面对下游钢铁冶金企业产能过剩ღ◈ღ，冶金制造业市场有限ღ◈ღ，一些冶金设备骨干企业处于亏损和维持状态ღ◈ღ，中小冶金机械制造厂难以拿到合同ღ◈ღ，大面积停工或倒闭ღ◈ღ，另有一些冶金机械设备企业开始进行转型和重组ღ◈ღ，市场份额也在不断向优势企业整合ღ◈ღ。

　　船舶制造业方面ღ◈ღ，伴随着船业竞争激烈及船舶制造中心的转移ღ◈ღ，我国与日本和韩国在全球造船行业中占有重要地位ღ◈ღ，但是我国的产品主要集中于中低端成熟船型ღ◈ღ，在技术积累方面与日韩相比还存在差距ღ◈ღ。我国造船企业较多ღ◈ღ，各类船企达一千多家ღ◈ღ，但是产能主要分布在国有船厂和民营船厂ღ◈ღ，分别占据国内约60%和37%左右的市场份额ღ◈ღ，其中前10家造船集团交付量全国占比在53%ღ◈ღ，我国造船业产能整合正在加速推进ღ◈ღ，根据工信部发布的《船舶工业深化结构调整加快转型升级行动计划（2016-2020）》中船舶工业深化整合的一项目标ღ◈ღ，到2020年ღ◈ღ，全国前10家造船企业造船完工量将占全国总量的70%以上ღ◈ღ。

　　轨交设备方面ღ◈ღ，轨交装备行业依赖于较高的技术水平ღ◈ღ，行业壁垒高ღ◈ღ、市场集中度高ღ◈ღ。目前全球行业内轨交设备技术水平较高的企业包括中国中车ღ◈ღ，加拿大的庞巴迪ღ◈ღ、法国的阿尔斯通ღ◈ღ、德国的西门子以及日本的日立和川崎重工ღ◈ღ。中国中车在国内市场占据绝对优势ღ◈ღ，且得益于国内庞大的市场ღ◈ღ，其规模优势明显好于其他几家企业ღ◈ღ。近年来轨交设备行业集中度也存在提升趋势ღ◈ღ，除了2015年中国北车和中国南车完成合并外ღ◈ღ，2017年9月ღ◈ღ，阿尔斯通与西门子合并ღ◈ღ，将西门子交通部分并入阿尔斯通ღ◈ღ，换取阿尔斯通50%的股份ღ◈ღ，阿尔斯通和中国中车成为全球轨交设备市场两家最大厂商ღ◈ღ，与排名第三的庞巴迪拉开差距ღ◈ღ。

　　本次行业样本数据以申银万国行业分类为标准ღ◈ღ，按照重型机械的定义（含船舶ღ◈ღ、轨道交通及配套设备）ღ◈ღ，从SW机械设备细分类中选取了68家重型机械行业内已发债或上市的大中型企业ღ◈ღ，剔除主营业务已不属于重型机械业务ღ◈ღ、数据不完整ღ◈ღ、母子公司业务重合选择剔除其一ღ◈ღ、发债企业和上市公司重合选择剔除上市公司后ღ◈ღ，共获得35家有效行业样本（其中发债企业16家ღ◈ღ、上市公司19家）进行比较和分析ღ◈ღ。

　　从样本企业2018年TTM数据表现来看ღ◈ღ，2018年以来重型机械样本企业经营业绩整体呈现小幅增长态势ღ◈ღ，其中冶金矿山和物料搬运机械企业复苏较明显ღ◈ღ，但是船舶和轨交设备企业收入和净利润下滑压力依然较大ღ◈ღ，导致行业复苏的整体支撑力度仍不强ღ◈ღ。同时重型机械样本企业具有低存货周转率ღ◈ღ、低应收账款周转率特征ღ◈ღ，2018年受轨交设备企业营业周期延长影响ღ◈ღ，行业整体周转效率进一步减慢ღ◈ღ。样本企业财务杠杆水平有所控制ღ◈ღ，但是短期债务偿付压力仍较大ღ◈ღ，企业之间信用质量存在分化趋势ღ◈ღ，尤其是船舶设备企业亏损面扩大ღ◈ღ，偿债风险需予以关注ღ◈ღ。

　　从样本构成看ღ◈ღ，35家样本企业中分别包含重型机械（冶金矿山机械和物料搬运机械）ღ◈ღ、船舶设备和轨交设备企业数量为21家ღ◈ღ、7家和7家ღ◈ღ，分别占据国内规模以上企业约40-50%ღ◈ღ、68%和95%的市场份额ღ◈ღ，且样本中多家龙头骨干企业在各自领域内起主导作用ღ◈ღ，因此样本选取对行业发展状况具有一定代表性ღ◈ღ。

　　我国重型机械龙头企业规模优势十分明显ღ◈ღ，样本企业中中国中车ღ◈ღ、中国船舶和中国重工三家中央企业收入规模均处于1000亿元以上ღ◈ღ；总资产规模均处于3000亿元以上ღ◈ღ，与其他多数样本企业规模形成很大差异ღ◈ღ。从细分行业看ღ◈ღ，船舶设备和轨交设备产品具有重型化ღ◈ღ，单位造价高的特征ღ◈ღ，因此重资产特征较冶金矿山和物料搬运机械更为明显ღ◈ღ。

　　大型铸锻件是支撑整个重型机械行业的基础ღ◈ღ，因此ღ◈ღ，尽管重型机械企业对细分产品的侧重各不相同ღ◈ღ，但是铸锻件生产能力可以作为考察其生产能力的通用指标ღ◈ღ。从对“七大重机”的铸锻件产能对比看ღ◈ღ，中国一重ღ◈ღ、中国二重的锻件制造能力较强凯发手机娱乐appღ◈ღ，但是在铸件制造能力上弱于中信重工ღ◈ღ。

　　近年来ღ◈ღ，随着重型机械行业景气度弱势复苏ღ◈ღ，样本企业整体收入及盈利能力呈现小幅增长趋势ღ◈ღ，2015-2017年及2018年（TTM）[2]ღ◈ღ，样本企业营业收入分别为8,419.58亿元ღ◈ღ、8,836.24亿元ღ◈ღ、9,322.37亿元和9,244.60亿元ღ◈ღ；毛利率分别为13.22%ღ◈ღ、13.15%ღ◈ღ、14.00%和14.45%ღ◈ღ。其中矿山冶金机械和物料搬运机械受益于下游钢铁ღ◈ღ、煤炭ღ◈ღ、有色金属等行业经营改善及去年基础较低等原因ღ◈ღ，2018年以来经营效益改善较明显ღ◈ღ，2018年（TTM）实现营业总收入2,104.67亿元ღ◈ღ，同比增长23.49%ღ◈ღ；毛利润575.62亿元ღ◈ღ，同比增长19.67%ღ◈ღ。但是船舶和轨交设备相对低迷ღ◈ღ，近年来收入和净利润下滑压力依然较大ღ◈ღ，导致行业复苏的整体支撑力度仍不强ღ◈ღ。

　　盈利方面ღ◈ღ，近年来重型机械样本企业毛利率持续处于15%以下的较低水平ღ◈ღ，一方面重型机械行业主要是向煤炭ღ◈ღ、冶金ღ◈ღ、建材等基础行业提供重大技术装备和大型铸锻件ღ◈ღ，随着前几年行业快速增长ღ◈ღ，下游市场呈现过剩状态ღ◈ღ，需求低迷导致行业竞争加剧ღ◈ღ，产品价格趋于下降ღ◈ღ；另一方面我国重型机械产品附加值不高ღ◈ღ，自主研发设计能力薄弱ღ◈ღ，无法为下游产业提供高端/全套设备ღ◈ღ，大多数企业在常规/单台设备等产业链低端竞争ღ◈ღ，加上核心部件进口成本较高ღ◈ღ，导致毛利率空间狭小ღ◈ღ。此外ღ◈ღ，近年来钢材等原材料价格上涨也持续给企业带来较大盈利压力ღ◈ღ。

　　重型机械行业属于资金密集型行业ღ◈ღ，由于前期大规模产能扩建ღ◈ღ，企业每年固定资产折旧规模较大ღ◈ღ，加之转型升级下存在持续技术研发投入要求ღ◈ღ，导致企业管理费用规模一直较大ღ◈ღ，此外重型机械市场竞争激烈ღ◈ღ，销售费用维持在一定规模ღ◈ღ。财务费用方面ღ◈ღ，近年来重型机械企业扩产热情消退ღ◈ღ，产能扩建及改造相关资本性支出减少ღ◈ღ，因此财务费用规模得以控制ღ◈ღ。2015-2017年及2018年（TTM）ღ◈ღ，样本企业期间费用分别为886.05亿元ღ◈ღ、864.52亿元ღ◈ღ、999.79亿元和889.64亿元ღ◈ღ；期间费用率分别为10.52%ღ◈ღ、9.78%ღ◈ღ、10.72%和9.62%ღ◈ღ，整体保持稳定ღ◈ღ，但是公司期间费用率水平接近同期毛利率水平ღ◈ღ，企业盈利依然较为困难ღ◈ღ，尤其在行业不景气时期期间费用对利润侵蚀将较为显著ღ◈ღ。

　　非经常性损益亦对重型机械企业盈利情况产生较大影响ღ◈ღ，受市场需求低迷ღ◈ღ、产品价格持续下跌的影响ღ◈ღ，样本企业在行业低迷期持续计提了较多的资产减值损失ღ◈ღ，但部分企业在投资性净收益及营业外净收入方面获得一定补充ღ◈ღ，近年来整体非经常性损益呈现波动ღ◈ღ，2015~2017年及2018年（TTM）样本企业非经常性损益分别为140.25亿元ღ◈ღ、-28.12亿元ღ◈ღ、35.64亿元和-19.91亿元ღ◈ღ。其中2018年（TTM）出现非经常性亏损主要是由于天海防务对子公司计提商誉减值损失ღ◈ღ，并对多个已交付但难以回款或长期停滞项目计提大额资产减值损失ღ◈ღ，导致此段期间计提较多资产减值损失所致ღ◈ღ。

　　受上述因素综合影响ღ◈ღ，近年来样本企业净利润呈现波动ღ◈ღ，2015~2017年及2018年（TTM）分别为245.26亿元ღ◈ღ、145.00亿元ღ◈ღ、268.70亿元和255.42亿元ღ◈ღ。其中2018年（TTM）净利润同比下滑4.94%ღ◈ღ，主要还是受样本中的造船企业和轨交设备企业拖累ღ◈ღ。35家样本企业中仅15家企业净利润同比实现增长ღ◈ღ，净利润增长企业中13家来自冶金矿山和物料搬运机械行业ღ◈ღ，而造船企业和轨交设备企业净利润普遍下滑ღ◈ღ，其中天海防务ღ◈ღ、中国船舶ღ◈ღ、中船防务ღ◈ღ、康尼机电等业绩下滑较严重ღ◈ღ。此外ღ◈ღ，35家样本企业中7家企业经营亏损ღ◈ღ，亏损企业数量较2017年增加6家ღ◈ღ，其中3家企业新增于船舶设备行业ღ◈ღ，尤其是天海防务ღ◈ღ、福建船舶和中船防务亏损较严重ღ◈ღ。

　　从资产构成来看ღ◈ღ，重型机械企业生产模式是单件小批量ღ◈ღ，加之主要为基础工业提供重大技术装备凯发k8国际娱乐官网入口ღ◈ღ，ღ◈ღ，使得重型机械企业的固定资产投资规模很大ღ◈ღ，前期必须投入大量资金购买ღ◈ღ、生产所需的各种设备ღ◈ღ，而且定制的生产过程复杂ღ◈ღ，周期长ღ◈ღ，导致原材料ღ◈ღ、在制品占用的流动资金量非常大ღ◈ღ，加上企业普遍采取宽松信用政策ღ◈ღ，导致赊销规模大ღ◈ღ，也对营运资金形成占用ღ◈ღ，这些构成了其资本密集型的特征ღ◈ღ。重型机械样本企业流动资产和非流动资产平均占比分别为62%和38%ღ◈ღ，其中流动资产以存货和应收账款为主ღ◈ღ，非流动资产又以固定资产为主华益金安官网ღ◈ღ。截至2018年9月末ღ◈ღ，样本企业固定资产和在建工程合计3,703.27亿元ღ◈ღ，近年来基本没有大的变化ღ◈ღ，一方面是由于在重型机械行业产能过剩下ღ◈ღ，使得企业开工及扩产意愿下降ღ◈ღ；另一方面ღ◈ღ，每年折旧对固定资产规模产生影响ღ◈ღ。

　　流动资产方面ღ◈ღ，近年来重型机械样本企业应收账款和存货增长较快ღ◈ღ，在资产中占比有所上升ღ◈ღ。2018年9月末样本企业存货总量为3,242.98亿元ღ◈ღ，较年初增长14.72%ღ◈ღ。此外ღ◈ღ，近两年ღ◈ღ，大型项目和成套项目的销售合同增多ღ◈ღ，公司为赢得此类合同ღ◈ღ，在签订时放宽了客户的付款条件ღ◈ღ，而随着部分客户出现资金紧张ღ◈ღ，或刻意延缓验收等ღ◈ღ，导致不能按照合同约定或项目进度按时支付货款ღ◈ღ，从而造成应收账款增加ღ◈ღ，2018年9月末应收款项较年初增长12.46%至1,140.26亿元ღ◈ღ。同期末ღ◈ღ，应收账款和存货合计占据流动资产比重接近40%ღ◈ღ。

　　“单件小批量”的生产模式和“以销定产”的经营模式ღ◈ღ，使得重型机械行业的资产利用率相对较低ღ◈ღ，这主要体现在低存货周转率ღ◈ღ、低应收账款周转率ღ◈ღ，近年来重型机械企业应收账款平均周转率不超过4次/年ღ◈ღ，存货周转率也处于2次/年的低水平ღ◈ღ。2018年以来ღ◈ღ，冶金矿山和物料搬运机械得益于下游经营状况改善ღ◈ღ，前三季度应收账款和存货周转速度同比加快ღ◈ღ，样本企业中分别有占比63.16%和57.14%的企业周转天数同比出现缩短ღ◈ღ，尤其天地科技ღ◈ღ、郑煤机ღ◈ღ、北方股份ღ◈ღ、国机重装等龙头企业经营效率提升较明显ღ◈ღ。船舶装备企业随着行业缓慢复苏ღ◈ღ，经营情况也出现一定改善ღ◈ღ，尤其是福建船舶和中船防务去库存效果十分显著ღ◈ღ。但是轨道交通装备企业存货去化和销售回款形式依然较为严峻ღ◈ღ，样本企业营业周期普遍延长ღ◈ღ，受此拖累ღ◈ღ，2018年前三季度重型机械样本企业整体经营效率有所下滑ღ◈ღ，应收账款周转天数和存货周转天数分别为85.37天和146.08天ღ◈ღ，较年初分别延长3.52和18.71天ღ◈ღ。

　　现金流方面ღ◈ღ，由于经营环节占用较多资金ღ◈ღ，重型机械样本企业经营获现能力一般ღ◈ღ，2015~2017年及2018年（TTM）样本企业营业收入现金率分别为102.26%ღ◈ღ、101.42%ღ◈ღ、102.17%和107.03%ღ◈ღ，同期ღ◈ღ，经营性现金净流量分别为165.43亿元ღ◈ღ、-30.90亿元ღ◈ღ、336.71亿元和307.59亿元ღ◈ღ，样本企业经营性现金流呈现波动ღ◈ღ，对债务覆盖能力较弱ღ◈ღ。

　　资产负债情况方面ღ◈ღ，近年来随着上个行业周期广泛存在的宽松销售条款消退ღ◈ღ，重型机械企业资本性支出减少ღ◈ღ，加上行业回暖ღ◈ღ，主业自身创利能力提升ღ◈ღ，企业债务压力略有减轻ღ◈ღ，样本企业整体资产负债率略有下降ღ◈ღ。2015~2017年末及2018年9月末ღ◈ღ，资产负债率分别为65.55%ღ◈ღ、65.39%ღ◈ღ、63.64%和63.75%ღ◈ღ。

　　从负债规模来看ღ◈ღ，2015~2017年末及2018年9月末ღ◈ღ，样本企业负债总额分别为9,839.13亿元ღ◈ღ、10,555.26亿元ღ◈ღ、10,957.02亿元和11,647.40亿元ღ◈ღ，仍呈增长态势ღ◈ღ。从债务结构来看ღ◈ღ，样本企业负债以流动负债为主ღ◈ღ，占比在70%以上ღ◈ღ，债务期限结构仍有待改善ღ◈ღ。

　　从刚性债务来看ღ◈ღ，2015~2017年末及2018年9月末ღ◈ღ，样本企业刚性债务分别为4,039.02亿元ღ◈ღ、4,877.61亿元ღ◈ღ、4,624.54亿元和4,905.88亿元ღ◈ღ，占负债总额的比例为41.05%ღ◈ღ、46.21%ღ◈ღ、42.21%和42.12%ღ◈ღ，样本企业刚债规模有所波动ღ◈ღ，整体仍处在较高水平ღ◈ღ，且以短期为主ღ◈ღ，仍面临较大的即期债务压力ღ◈ღ。

　　从短期偿债指标来看ღ◈ღ，2018年9月末样本企业流动比率和现金比率分别为1.33倍和0.39倍ღ◈ღ，较上年末的1.35倍和0.50倍均有所下降ღ◈ღ，表明企业短期偿债能力下降ღ◈ღ，绝对值依然较低ღ◈ღ，行业整体流动性压力仍较大ღ◈ღ。从长期偿债能力来看ღ◈ღ，2018年9月末样本企业EBITDA（TTM）/带息债务为0.14倍ღ◈ღ，较上年的0.15倍略有下降ღ◈ღ，整体覆盖程度仍不高ღ◈ღ。